Активността на пазара LBO в огромна степен е следствие на общия глобален икономически подем и високата ликвидност на финансовите пазари. От една страна на пазара има немалко недооценени компании, подходящи за поглъщане, а от друга страна–значителни обеми свободни средства
Британската финансова компания Royal Bank of Scotland Group Plc (RBS-PP) прогнозира 11% ръст на печалбата си през текущата година, благодарение на ръста на комисионните при мениджиране на сделки по
поглъщания. Според прогнозите на Royal Bank of Scotland, годишната печалба, без да се отчитат данъчните отчисления, както и еднократните разходи, ще достигне 9.16 млрд. британски лири ($18.1
млрд.). Това е малко над средната прогноза на аналитици, очакващи ръст на показателя до 9.158 млрд. паунда.
За сравнение–през миналата година компанията отчете печалба в размер на 8.25 млрд. лири.
На фона на продължаващите инвестиции на финансовата компания в персонал и нови технологии, подразделението на Royal Bank of Scotland, занимаващо се с инвестиционно посредничество отбелязва
значителен ръст на финансовите си показатели. Според данни на агенция Bloomberg, през текущата година компанията е осигурила организацията на синдикирани банкови кредити на стойност от около $103
млрд. спрямо $89,5 млрд. година по-рано.
По този показател Royal Bank of Scotland изпреварва даже и Citigroup Inc в европейския регион. Повишаването на приходите от кредитирането се дължи на факта, че множество компании са се натоварили
през годината с кредити за поглъщания със заемни средства. Общият обем в световен мащаб на този тип сделки се оценява на $3.1 трлн. и надхвърля предишния рекорден показател, регистриран през 2000
година. През последните 20 години на световните финансови пазари значителен обем от сделките се падат на придобивания на компании с използване на заемни средства, известни като Leveraged Buyout,
LBO. Макар и всяка отделна сделка LBO да има уникална структура, сред тях могат да бъдат открити множество общи характеристики. На първо място за финансирането на придобиване на компания се
използват както собствени активи, така и заемни средства – като при това заемните средства най-често преобладават. Обезпечението на платежоспособността на кредитополучателя най-често са активите на
придобиваната компания. Обслужването на дълга се осигурява за сметка на бъдещата печалба на придобитата компания. Обикновено печалбата от сделките LBO се фиксира след 3-5 години или чрез
провеждането на първоначално предлагане на акции на борсата или чрез продажбата на придобитата компания на стратегически или финансов инвеститор.
Прието е да се счита, че историята на сделките LBO е започнала след II-та световна война, но голямо разпространение на тези сделки получават години по-късно.
Великата депресия все още не беше забравена от корпоративните ръководители, които масово избягваха високи обеми на задлъжнялост. В този период в корпоративна Америка активно се изграждаха
промишлени конгломерати. В резултат на това ефективността и гъвкавостта на компаниите се понижаваше, което не можеше да не се отрази на финансовите резултати на компаниите и следователно на
пазарната им капитализация.
В края на 70-те години и началото на 80-те години на миналия век тогава новосъздадени компании като Kohlberg Kravis Roberts и Thomas H. Lee Company видяха значителен потенциал в придобиването на
подценени компании, повишаването на пазарната им капитализация чрез преструктуриране и последваща продажба на далеч по-висока цена. В хода на сделки по придобиване става очевидно предимството на
използването на заемни средства за финансиране на подобни сделки.
Водещата и досега сделка LBO е знаменитото придобиване от Kohlberg Kravis Roberts & Co. на групата RJR Nabisco през 1989 година за $25 млрд.
Високата доходност по сделките LBO се обяснява с факта, че задълженията по обслужване на кредита се обслужват по определена договорена вече лихва, докато печалбата на компанията е ограничена
единствено от конюнктурата на пазара и квалификацията на мениджърския екип.
Създаването на специализирани фондове в момента е широко разпространен инструмент за привличане на средства. Например в началото на май тази година KKR привлече $5 млрд., размествайки на
Амстердамската фондова борса акции на специализирания фонд KKR Private Equity Investors, насочен към сделките LBO. От началото на тази година притокът на средства от страна на институционалните
инвеститори в специализираните фондове достига $67 млрд. През цялата минала година този показател достигна $134 млрд.
Специфика на сделките LBO е фактът, че придобиването на компании често се финансира в голяма степен с участието на личния капитал на топ-мениджмънта на компанията. В резултат на това собствениците
и висшият мениджмънт на тези компании делят поравно между себе си рисковете, произтичащи от поглъщането.
Освен това мениджмънтът има допълнителен стимул да повишават пазарната капитализация на компания, където участват като съсобственици.
Структурата на транзакциите изглежда по следния начин. Основният обем средства за финансиране на дадена сделка (50%-60%) са заемни средства. В това число се привличат средства от търговски банки,
кредитни и застрахователни компании със срок на погасяване в порядъка на 5-7 години и с лихва около 7-10% на годишна база.
В хода на преструктуриането на вече придобита компания се използват средства, привлечени при емитирането на дългови книжа, както и кредити отново от застрахователни компании.
Освен това за промеждутъчното финансиране могат да се организират специализирани фондове. В крайна сметка финансирането на подобна сделка се осигурява едва на 20% - 30% със собствени
средства.
Печалбата, на която се надяват инвеститорите при провеждане на сделка LBO, зависи директно от ръста на печалбата на придобитата компания, рентабилността на капитала, както и управлението. Освен
това при ръст на фиксираните загуби за обслужване на дълга може да се понижи способността на компанията да удържи на евентуална финансова криза в рамките на традиционните икономически цикли. При
всяка подобна заплаха за спиране на обслужването на дълга изниква напълно реалната заплаха за обявяване на технически фалит или дори ликвидация на тази компания.
На пазара LBO в последно време се наблюдава значителен ръст на активността. Според статистиката на агенция Bloomberg, обемът сделки, за които е обявено от началото на 2006 година досега е за $126
млрд., което е с 39% над аналогичния показател от миналата година. Паралелно с това доходите на финансовите и застрахователни компании от участието в подобни сделки се понижават.
