Големите играчи отчитат добри резултати за кризисна година
Анализаторското звено на пре/застрахователния гигант Aon Benfield - Aon Benfield Research, наскоро публикува резултатите за деветмесечието на застрахователните и презастрахователните компаните, включени в неговите периодични наблюдения. Това на практика са и най-големите играчи на международния пазар. По-долу публикуваме избрани моменти от анализа.
Възстановяване на капитала
За деветте месеца, приключили на 30 септември 2009 г. (9М 2009), резултатите и финансовото състояние на компаниите от наблюдаваната група пре/застрахователи Aon Benfield Aggregate (ABA) показват
коренен обрат в сравнение с миналата година. Второто и третото тримесечие на 2009 г. се характеризира с отскок на финансовите пазари. Възстановяването на стойността на активите повиши
инвестиционния доход и частично компенсира ефекта на ниските лихви. Под средните загуби от катастрофични събития увеличиха печалбите на компаниите. Капитализацията укрепна и вече наближава нивата
си от края на 2007 г. През третото тримесечие миналата година, за разлика сегашната, се разрази финансовата криза и инвестиционните приходи бяха орязани от счетоводните отчисления на активи, а
приходите от премии бяха "отнесени" от загубите от ураганите Густав и Айк и други големи природни бедствия. Капитализация бе допълнително отслабена след значителното репатриране на капитал
през първото полугодие.
Акционерните фондове на групата презастрахователи от ABA нараснаха с 21% в края на 2008 г. до $152 млрд., много близо до отчетените в края на 2007 г. $156 млрд. За това допринесоха основно нетните
приходи от $12,7 млрд. (9M 2008: $4,3 млрд.) и $12 млрд. от преоценка на инвестициите по пазарните им стойности. Те бяха само частично компенсирани от платените дивиденти за $3,3 млрд. и обратното
изкупуване на акции.
Силната динамика на приходите от застрахователни договори и реализираните $1 млрд. капиталови печалби компенсира намаления инвестиционния доход и по-слабите резултати от животозастраховането.
Печалбата преди облагане се удвои до $15,9 млрд.
Комбинираният оперативен коефициент (КОК) на компаниите от ABA бе 91,2%. Липсата на големи загуби от катастрофични събития и по-ниските загуби от неподновени договори са водещи за постигането на
5,7 процентни пункта (п.п.) подобряване на коефициента на загубите, който спадна до 62,2%. Ефектът от освобождаването на резерви е почти непроменен, като бе с 3,2 п.п. по-добър. Коефициентът на
разходите като цяло също се запази стабилен – 29,0% (при 29,2% година по-рано). Всички, освен една компания, отчетоха комбиниран коефициент под 100% (виж таблицата).
Общите инвестирани активи нараснаха с 9% спрямо декември 2008 г. Преструктурирането на портфейлите към по-малко променливи активи и на краткосрочните позиции намали приходите от инвестиции с
21%.
Общият премиен приход на групата компании намаля с 5% до $94 млрд., като десет от дружествата отчетоха спад на премиите. Промените във валутните курсове и оттеглянето от някои видове бизнес заради
неадекватните маржове са основните причини за спада.
Вместо $29,5 млрд. инвестиционни загуби през предходния период, печалбата от $13 млрд. на компаниите от ABA идва от това, че те се възползваха от продължителния възход на световните финансови
пазари и последвалото затягане на кредитните спредове.
Напрежението беше очевидно когато дойде време за ценообразуване на предстоящите подновявания на договорите. Презастрахователите осъзнаваха, че възстановяването на капитализацията и „тихият”
Атлантически ураганен сезон упражняват натиск за намаляване на цените, но опасенията от ефекта на ниските лихви и потенциалната заплаха от възобновяването на инфлацията бяха очевидни.
Балансовите отчети
Акционерният капитал (АК) на компаниите от групата нарасна с 21% за периода, до $152 млрд., тъй като капиталовите нива се възстановиха почти до нивата от
2007 г. Нетните приходи, печалбите от нереализираните продажби на активи и разликите във валутните курсове имаха положителен принос за динамиката на АК. Данните за акционерния капитал на отделните
компании и промяната им спрямо края на 2008 г. са показани в таблицата. Дивидентите и обратното изкупуване на акции бяха единствените пера, допринесли за намаляването му през 9-те месеца.
Инвестираните активи нараснаха с 9% спрямо края на 2008 г. и техният „микс” бе до голяма степен непроменен.
Акционерният капитал
Получените $13 млрд. нетни приходи се дължаха на малките катастрофични загуби и възстановяването на финансовите пазари. Печалбите от нереализираните
активи – $12 млрд., са вторият най-голям положителен елемент с принос за увеличението на АК. ACE, Munich Re, Swiss Re и XL Capital отчетоха „под линия” $7,4 млрд. печалби от нереализирани активи,
които, във всеки един от случаите, компенсираха записаните в края на 2008 г. загуби на стойност $13,7 млрд. Промените във валутните курсове също бяха от полза за АК, добавяйки, $3,3 млрд. към
общата му стойност. Макар че плащането на дивиденти и обратното изкупуване беше факт, похарчените за това $3,3 млрд. бяха далеч под нивата от предходната година, тъй като фирмите продължиха да
възстановят балансите си.
През 9M 2008 г. нетния доход и допълнително внесения капитал са единствените положителни резултати в период, за който компаниите от групата отчетоха спад на АК с 14% до $133 млрд. Нереализираните
капиталови загуби от $17,2 млрд. и връщането на капитала на акционерите под формата на дивиденти и обратно изкупуване на акции на обща стойност $12,3 млрд. бяха най-голямата спирачка за растежа на
АК през 2008 г. Отрицателните ефекти на промените във валутните курсове също допринесоха за намаляването му.
Компаниите от ABA започнаха 2008 г. с очаквания за излишък от капитали и активно репатрираха капитала към акционерите през първата половина на годината - общо $10,5 млрд. Активността им се забави
през третото тримесечие при започването на финансовата криза, при което общият размер на капитала, върнат до края на септември 2008 г., бе $12,3 млрд. За същия период на 2009 г. само $3,3 млрд.
бяха върнати. След края на тазгодишното деветмесечие редица фирми, като Munich Re, възобновиха обратното изкупуване, или одобриха такива програми, макар и много по-предпазливо, имайки предвид
уроците на кризата.
Приходи
Брутните записани премии (БЗП) на компаниите от групата намаляха с 5% до $94 млрд. Десет дружества отбелязва спад в брутните премии, като промените във валутните курсове и за оттегляне от бизнеси
са основните причини за спада. Така и не се повтори явлението възстановяване на премии, което подпомогна премийния приход през 2008 г.
Премийни приходи
БЗП на компаниите от групата за 9M 2009 от застраховки имущество и злополука (И&З) е с 5% по-нисък, отколкото през 9М 2008. Измерени в отчетната валута на съответните компании, разликата
в резултатите е голяма – от 22% свиване до 50% растеж (виж таблицата).
Данните на Validus показван 50% растеж, както е записано в проформа консолидирания баланс общо с придобитата през деветмесечието IPC Holdings. Като се изключи IPC, Validus отчита 17% увеличение на
премийните приходи.
БЗП на Allied World нарасна с 21%, главно поради растежа на премиите от застрахователния сегмент в САЩ, които се увеличиха от $166 млн. до $426 млн. след включването на премийния приход от
придобития презастраховател Darwin, приключило през 2008 г. За 2009 г. цифрата включва премийния приход на Darwin за целия период.
Ако се изключат премиите от придобиването на Darwin, компанията отчита силен растеж в САЩ, тъй като разшири своята дейност. Растежът на приходите от американския застрахователен пазар маскира спада
на международния презастрахователен пазар, които се сви от $548 млн. на $426 млн.
Hannover Re отчете най-силният растеж сред европейските компании, представени в групата ABA. По-голямото търсене и по-добрите цени повиши с 16% БЗП на компанията от ?3,8 млрд. до ?4,4 млрд.
Max Capital и Flagstone Re продължиха да отчитат силен растеж на БЗП, за което значително допринесоха придобитите от компаниите синдикати на Lloyd's,. Max at Lloyd’s допринесе допълнително с $111
млн. в премийните приходи, което се равнява на малко над 10% от общия И&З брутен премиен приход. Придобивката на Flagstone от Lloyd’s – Syndicate 1861, добави $110 млн. към брутния премиен
приход на компанията.
Премиите, записани от Paris Re намаляха с12%. 28-процентното свиване на кредита и обезпечителните премии, считано от началото на годината, в резултат от неадекватното ценообразуване, отменянето на
покритието на рисковете от ветрове в Мексиканския залив и анулирането на непечеливши квотни договори допринесоха за спада в БЗП. Измерен при неизменени валутни курсове, спадът на премийните приходи
е 7%.
Премийният приход на ACE намаля с малко повече от $500 млн., като компанията обвинява колебанията във валутните курсове за това. Като се изключат валутните влияния, свиването в двата
застрахователни сегмента бе частично компенсирано от 20-процентното увеличение на приходите от презастрахователни премии, които се увеличиха от $791 млн. до $953 млн.
БЗП на Platinum намаля с 13% до $719 млн. Имущественият и морски сегмент, както и сегмента злополука се свиха съответно с 11% и с 18%. Компанията изтъква свитите възможности, които отговарят на
застрахователните стандарти като причината за спада в премийните приходи от сегмента злополука.
БЗП на XL Capital намаля с 22%. Отчетените стойности са в границите на спада, очакван от компанията.
Данните от таблицата показват разпределението на общите брутни записани премии от И&З за 9-те месеца на годината – както от застрахователния, така и от презастрахователния бизнес на компаниите
от групата. Както се вижда, Munich Re продължава да е с най-голям принос.
Ценообразуване и перспективи
Авиационният бизнес беше с най-значителен принос в подновяването на договорите през третото тримесечие. Загубите в този клас напоследък станаха
причина за увеличаване с 20-25% на тарифите, като в застраховането, така и в презастраховането.
Цените на покритието „злополука” останаха под натиск и в първичния, и в презастрахователния бизнес, а конкуренцията в първичното застраховане вътре в САЩ бе особено ожесточена. Фирмите коментираха,
че цените в презастраховането са били по-добри – същите или малко под предишните. Много застрахователи продължиха да свиват продажбите на покритие за злополука, тъй като бизнесът не успяваше да
отговори на застрахователни изисквания, което не позволяваше да бъдат постигнати адекватни маржове. Имаше коментари, че ценовите модели ще бъдат коригирани, за да отразят по-ниските лихви. Други
изразиха загриженост за потенциалното влияние на инфлацията.
Застрахователното покритие на катастрофичните рискове при изложените на опасност имоти продължи тенденцията към по-високи нива на цените отколкото при неизложени имоти. Цените, за които през 2009
г. се смятаха за адекватни, започнаха да се изравняват. И в презастрахователния бизнес цените на покритието бяха по-добри при рисковите имоти, отколкото при нерисковите. При липсата на големи
катастрофични събитие през 2009 г. очакванията за цените в презастраховането варираха от корекции надолу до корекции нагоре спрямо текущите нива. Все пак всеобщите настроения бяха, че през 2009 г.
са постигнати стабилни маржове и че това ще продължи през цялата 2010 г.
Коментирайки перспективите за подновяването на договорите от началото на януари, компаниите очакват като цяло цените да останат без промяна.
Печалби
Печалбите преди облагане на компаниите от групата се увеличиха повече от два пъти на годишна основа до $15,9 млрд. Драматично подобряване на резултатите в общото пре/застраховане, както и печалбите
от инвестициите, компенсираха 13-процентния спад в приходите от обикновените инвестиции и по-слабия резултат от животозастраховането.
Обикновеното инвестиране, което отбеляза 13% спад спрямо предходната година, все още продължи да е най-големият компонент в печалбите преди облагане, допринасяйки с $20,5 млрд. Приносът на общото
застраховане нарасна от $2,3 млрд. до $6,6 млрд., тъй като благоприятният сезон на загубите и добрите цени генерираха по-добри маржове. Капиталовите печалби допринесоха с $1 млрд., обрат от
негативния резултат от $12 млрд. в предходния период. Приносът на животозастраховането бе с увеличена до $8,9 млрд. загуба, при $3,7 млрд. загуба година по-рано.
Всички компании от групата отчетоха брутни печалби, като много от тях, включително Hannover Re, Flagstone Re и White Mountains година по-рано бяха на червено.
Пълният текст на анализа може да бъде намерен тук.
Таблица – Резултати на групата компании от Aon Benfield Aggregate за деветмесечието на 2009 г.
ЧаХр
